Анализ методик лизинга и альтернативный подход в расчете лизинговых платежей

Экономический анализ - это функция управления, предусматривающая изучение хозяйственной деятельности с помощью методических приемов познания в целях более эффективного ведения хозяйства. Цель анализа деятельности предприятий сводится к изысканию и реализации резервов увеличения прибыли. Роль и значение анализа в развитии экономики трудно переоценить. Повышение уровня экономического анализа представляет собой важный фактор развития экономики, успешного решения социальных проблем. Главная задача экономического анализа состоит в том, чтобы воздействовать на развитие экономики и повысить ее эффективность. Финансово - экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения денежных средств в операции с реальными активами. Поскольку лизинг является одной из форм инвестиционной деятельности, то известные и общепринятые экономические методы оценки инвестиций применимы в анализе и планировании лизингового процесса. Существуют строгие правила, выполнение которых обеспечивает достоверность полученных в ходе анализа результатов. Конечно же, лизинг, как форма инвестиций имеет свои особенности и поэтому, специально для организации и проведения лизинга разработан не один десяток методик. Однако из этого не следует то, что правилами инвестиционного анализа можно пренебречь. Сравнивая зарубежные работы по лизингу с отечественными методиками лизинга, я отметил три существенных недостатка последних:

В отечественных работах зачастую отсутствует анализ внешней среды - тех условий, которые обосновывают корректное использование выбранного метода оценки инвестиций для анализа лизинга. Любая методика лизинга основана на использовании одного или сразу нескольких методов оценки инвестиций. Если применение общеизвестных методов оценки инвестиций в конкретной методике оценки лизинга обосновано, то последующий анализ - в большей степени техника решения поставленной экономической задачи. И если конкретный анализ лизинга имеет какие-либо отступления от тех принципов, в рамках которых возможно корректное применение используемого метода оценки инвестиций, то это заметно и может быть исправлено и доработано.
Наибольшая сложность состоит именно в постановке задачи. Постановка задачи начинается с выбора и обоснования критерия (системы критериев), на котором (которых) в последующем может быть построена методика оценки лизинга. Вот те условия, которым должна в общем случае удовлетворять система критериев анализа, чтобы получить более-менее достоверные окончательные результаты и сделать сколько-нибудь значимые выводы:
критерии должны быть объективными - позволять оценить исследуемый принцип однозначно и не допускать спорных оценок;
критерии должны быть адекватными - оценивать именно то, что должно быть оценено;
критерии должны быть нейтральными - равноценными по отношению к исследуемым явлениям.
Отечественные методики лизинга, в своем большинстве, имеют недостаток, заключающийся в отсутствии обоснования критерия (системы критериев) и, соответственно, упускается из виду необходимость изучения тех условий, которым должна удовлетворять система критериев.

Самый значимый повод для видимых различий в методиках лизинга - определение предмета исследования. То есть по-разному дается ответ на вопрос "что такое лизинг?". В большинстве отечественных работ лизинг рассматривается как форма аренды. По-видимому, неразвитость рыночных отношений в России стала причиной обоснования многих отечественных методик лизинга исключительно на расчете арендных ставок и величины арендной платы. С другой стороны, изучение зарубежной литературы по лизингу выявляет, что общего с арендными отношениями в общепринятом понимании у лизинга очень мало. Большинство зарубежных методик оценки лизинга основано на расчетах стоимости аренды для арендатора и лизинговой компании и сопоставления этих стоимостей с альтернативными вариантами финансирования проекта.
Такой анализ подразумевает наличие рыночного ценообразования и исследование налоговых условий сравниваемых вариантов финансирования проекта. Определение приемлемой для лизинговой компании и арендатора величины лизинговых платежей основывается именно на арбитражном подходе в ценообразовании. Поскольку компании рассматривают налоги как неизбежные расходы, то всякое уменьшение налоговых выплат представляет для компаний дополнительный доход. Сравнение налоговых условий альтернативных вариантов финансирования одного и того же проекта, при прочих равных, выходит на передний план. Теперь, когда в России про лизинг уже так много написано, не просто преодолеть расхожее и закрепившееся здесь заблуждение, состоящее в обосновании величины арендной ставки в лизинге и размера лизинговых платежей только маржей лизинговой компании и калькуляцией затрат лизинговой компании по организации и проведению лизинга.

"Критерии эффективности - важнейшая проблема вообще в любой деятельности. Из-за ошибочного выбора критериев неоднократно происходили крушения целых социальных институтов и экономических систем" - А. М. Новиков. Давая эту цитату я имею в виду именно российские методики расчета лизинговых платежей. Конкретно:

Методика расчета общей суммы лизинговых платежей и составления графика их выплат. Автор - Е.Н. Чекмарева. Методика опубликована в 1994 году в книге Е.Н. Чекмаревой "Лизинговый бизнес".
Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей разработанные Министерством экономики РФ и предназначенные для расчетов платежей финансового лизинга. Методические рекомендации опубликованы в 1996 году;
Методика расчета лизинговых платежей, опубликованная Л. Прилуцким в 1996 году

Совершенствование методики платежей по операциям лизинга в инвестиционной деятельности, опубликованное в 1998 году в книге "Финансовый лизинг на предприятии

Методика определения лизинговых платежей в условиях гиперинфляции, опубликованная в 1996 году ЗАО "Московская лизинговая компания"

Метод расчета платежей по лизингу, обеспечивающий безубыточность деятельности лизингодателя предложенный Р.Г. Ольховской и опубликованный в номере 1/2 за 1998 г. Журнала Лизинг ревю"

Метод финансовых рент, представленный Прилуцким в журнале "Лизинг курьер"

Метод ПДС (потока денежных средств) представленный в журнале "Лизинг курьер"

Методы определения размера лизинговых платежей, представленные в книге В. А. Горемыкина "Основы технологии лизинговых операций", 2000 год.

Изучив эти методики я пришел к выводу, что оценить лизинг посредством методик расчета величины лизинговых платежей, основанных на калькуляции затрат лизингодателя, не представляется возможным. Это еще раз подтверждает простую истину - то, что лежит на поверхности и, на первый взгляд, кажется даже банальным, на самом деле может быть не правильным. Сложить затраты - это так понятно и просто, но с точки зрения экономиста - неправильно. Неправильно потому, что при простой калькуляции затрат лизингодателя принимаются в расчет только его интересы, а интересы арендатора не учитываются. Во многих случаях обычное рациональное мышление заставляло потенциальных арендаторов отказаться от лизинга - более дорогого, чем традиционный инвестиционный кредит лишь потому, что величина лизинговых платежей определялась исключительно калькуляцией затрат лизингодателя по организации сделки и маржей лизингодателя, а не путем рыночного ценообразования стоимости лизинга. И не удивительно, что персоналу лизинговых компаний, по их собственным признаниям, приходится тратить много времени на объяснение того - "что такое лизинг?". Происходит это потому, что объяснения, на которых построены представленные методики расчета лизинговых платежей, далеки от того - что на самом деле называется лизингом.

Принципиально иная основа в анализе лизинга использована в ряде других отечественных работ. В отличие от российских методик расчета лизинговых платежей, принципиально иную основу имеет анализ эффективности лизинга. Такой анализ строится на сравнении лизинга с альтернативными вариантами финансирования капиталовложений. До настоящего времени отечественными авторами написан ряд работ по оценке эффективности лизинга. Говоря о принципиально иной основе в анализе лизинга, я имею в виду следующие работы отечественных авторов:

Методика расчета платежей по лизингу и сравнение годовых арендных платежей с долгосрочной ссудой представленная в 1991 году Киселевым И.Б;
Методика оценки лизинговых операций, представленная А.В. Касимовым в статье "Лизинговые услуги для предприятий АПК" журнала "Экономика сельскохозяйственных и промышленных предприятий", номер 9 за 1992 год;
Методы расчета арендных ставок по лизингу, опубликованные в номере 3/4 за 1996 г. Журнала "Лизинг ревю";
Методика В. Масленникова, описанная в книге В.Д. Газмана - "Лизинг; теория, практика, комментарии";
Методика оценки лизинговой операции предложенная Ивашкиным В.А. и приведенная в диссертации Овчарова Д.И. "Развитие лизинга в рыночной экономике";
Методика финансово - инвестиционного анализа лизинговой сделки предложенная в диссертации Овчарова Д.И. "Развитие лизинга в рыночной экономике";
Методика определения зоны эффективности лизинговых операций относительно покупки с использованием кредитных средств, описанная в номере 2/3 за 1997 г. журнала "Лизинг ревю";
Методика сопоставительного анализа приобретения оборудования на условиях лизинга и кредита, опубликованная в книге В.Д. Газмана "Лизинг; теория, практика, комментарии" в 1997 г.;
Методика сравнения лизинга и кредита, опубликованная в брошюре "Эффективность лизинговых операций", В.А. Шатравин. 1998 год.
Обобщив представленный в этих работах материал, можно с достаточной уверенностью сказать, что к началу 2000 года, спустя 10 лет с того времени как лизинг начали применять в российской хозяйственной практике, происходят изменения в понимании того, что представляет собой лизинг на самом деле и как должен производится анализ лизинговых операций. Представленные отечественными авторами работы, в которых изучается сравнение лизинга и кредита, в большей и меньшей мере, являются повторением уже известных методик. В этом нет сомнений, поскольку представленные в этих работах взгляды и ход рассуждений, местами, практически не отступают от оригинальных работ зарубежных авторов. Разница лишь в сроках публикаций, а она составляет 20 - 25 лет. При этом, каждый из отечественных авторов представил самостоятельный взгляд на оценку эффективности лизинга. Попытки переложить западную теорию на российскую практику всякий раз добавляли некоторую долю авторской новизны, получаемой в рамках уже известного подхода. Осмелюсь сказать, что наиболее реалистично выглядят те работы, которые написаны максимально близко к зарубежным оригиналам. В конце концов, можно взять идею лизинга в чистом виде, просто посмотрев оригинальные работы на иностранных языках.

Считаю необходимым обратить внимание на то, что два направления в разработке методик лизинга до настоящего времени в России развивались параллельно. Отечественные методики расчета лизинговых платежей, основанные на калькуляции затрат лизинговой компании, не имели ничего общего с анализом эффективности лизинга, традиционно выполняющимся на условиях его сравнения с прямым кредитным финансированием. Судя по всему, представлялось, что это два самостоятельных направления анализа, несвязанные между собой. Этот факт хорошо заметен из написанного отечественными авторами за последние десять лет. Например, А. В. Касимов пишет: "Размер лизинговых платежей должен обеспечить лизинговой компании получение прибыли не ниже средней нормы на вложенный капитал, а для арендатора стоимость аренды не должна быть выше стоимости банковского кредита на приобретение соответствующего имущества". И посмотрите методику автора для расчета лизинговых платежей. Примеры можно было бы продолжать. И такая двусмысленность едва ли не каждый раз.

Построение лизинговой операции всякий раз требует творческого подхода финансовых менеджеров и какой-либо всеобъемлющей методики мне к сожалению не известно. Вместе с тем, имеются наиболее общие установки для определения арендных ставок в лизинге, расчета величины лизинговых платежей и составления графика их выплат. Известный задолго до появления лизинга в России подход в анализе должен и, главное, может быть реализован в российской практике. В соответствии с общеизвестными и признанными на Западе исследованиями, ценообразование в лизинге осуществляется рыночным способом и, поэтому, арендные ставки в лизинге, величина лизинговых платежей и график их выплат функционально взаимосвязаны с вполне определенными переменными, определяющими эффективность лизинга для его участников. Более того, арендные ставки в лизинге, величина лизинговых платежей и график их выплат являются искомыми значениями, зависимыми переменными. Говоря это, я, прежде всего, имею в виду следующий факт:

В большинстве полных моделей лизинговые платежи рассматриваются не как они есть, а как результат рыночных отношений между арендодателями и арендаторами (например: Miller и Upton (1976), Lewellen, Long и Mc Connell (1976)). Эти модели равновесия зачастую начинаются с ситуации совершенного рынка, где аренда не имеет какой либо значимости и, впоследствии представляют несколько рыночных ограничений, чтобы обнаружить - как эти ограничения отражают бесполезность аренды, проникая, таким образом, в стимулы сдачи в аренду. В большинстве литературы общий анализ лизинговой политики концентрируется на взаимосвязях с налоговым стимулированием арендных отношений или отношений купли-продажи… "Leasing and the Pie Approach to Capital Structure" by E. Durinck, K. Jansen, E. Laveren and C. Van Hulle. Tijdschrift voor Economic en Management Vol. XXXV, 4, 1990.

Примеры научных трудов, выполненных в рамках указанного подхода можно продолжить, но прежде следует отметить, что этот подход лишь относительно нов для России. Примеры анализа лизинга, представленные в популярно написанных и переведенных на русский язык зарубежных работах:

Пример сравнительного анализа лизинга и кредита на покупку имущества, представленный в переводной брошюре "Аспекты лизинга: бухгалтерский, валютный и инвестиционный". - М.: ИСТ - Сервис, 1994;
Пример сравнительного анализа лизингового и кредитного финансирования, представленный в брошюре Лизинг и коммерческий кредит. - М.: ИСТ - Сервис, 1994;
Материал Некоммерческого фонда реструктуризации предприятий и развития финансовых институтов - "Руководство по финансированию лизинга в рамках Проекта Поддержки Предприятий" (апрель 1998), предназначенное для использования российскими банками при подготовке и реализации инвестиционных проектов на основе лизинга (основные положения опубликованы в журнале "Лизинг Ревю" в 1999 году);
Варианты сравнительного анализа арендного и кредитного финансирования, приведенные в главе 13 "аренда" книге "Коммерческие банки"; авторы: Рид Э., Коттер Р., Гилл Э., Смит Р... (М.: Прогресс, 1993).
И те же проблемы в анализе лизинга более глубоко исследуются в иных (академических и сугубо профессиональных) работах зарубежных авторов, не издававшихся на русском языке. К примеру:

Анализ одного из способов финансирования, а именно финансового лизинга (финансирование под аренду), и его влияния на движение денежной наличности при осуществлении инвестиционного проекта, между правительством и конечными бенефициарами (держателями личных ценных бумаг). Выводы о наиболее лучшем способе финансирования инвестиционных проектов, стимулирующем движение денежной наличности в наиболее благоприятном налоговом режиме (новый подход в рассмотрении структуры капитала). Leasing and the pie approach to capital structure / Durinck E., Jansen K., Laveren E., Hulle C. van // Tijdschr. voor economie en management. - Leuven, 1990. - Jg. 35, N 4. - P. 387-405. - Bibliogr.: p. 404-405;
"Долгосрочная аренда; проблемы налогообложения, финансирования и бухгалтерского учета" - монография, подготовленная на основе диссертационного исследования. Cohen, Albert H. Long term leases. Problems of taxation, finance and accounting. Ann Arbor University of Michigan press 1954.
Сравнение лизинга и покупки, подход к структуре капитала в концепции ММ. Miller Merton H. with Upton Charles W., Leasing, Buying and the Cost of Capital Services. Journal of Finance, June 1976. Reprinted in Financial Decision Making Under Uncertainty, Haim Levy and Marshall Sarnat, eds., New York: Academic Press, 1977.
Определение ставки лизинга промышленного оборудования с помощью экономико- математических методов. Gutman, E.; Yagil, J. A practical derived lease rate algorithm // Management science. - Providence, 1993. - Vol. 39, N 12. - P. 1544-1551;
Модель определения продолжительности лизинга (аренды оборудования) в контексте проблемы монополиста, владеющего товарами длительного пользования. DeGraba, P. No lease is short enough to solve the time inconsistency problem // J. of industr. economics. - Oxford, 1994. - Vol. 42, N 4. - P. 361-374 Bibliogr.: p. 374.;
Анализ скрытой стороны лизинга. О налоговом эффекте возвратного лизинга. Методика для определения уменьшения величины дохода бюджета; доход пропорционально распределялся между продавцом / арендатором, покупателем / арендодателем и третьими лицами. Также сформулированы процедуры, используемые при применении этой методики оценки. sale-leaseback. Analysis of safe-harbor leasing: A rep. : for the use of the Comm. on ways a. means, US House of representatives a. the Comm. of finance, US Senate, June 14, 1982/ Prep. by the staff of the Joint comm. on taxation. - Wash.: Gov. print. off., 1982. - III, 48 p.
"Федеральные лизинговые методы" - слушание перед комитетами конгресса США. Палата представителей, 28 февраля 1983. Обзор аренды как способа бюджетного финансирования. Разбирательство недавнего решения о финансировании в размере 2,39 миллиарда долларов арендной сделки для постройки и фрахта 13 судов военно-морских сил США. Об 270 миллионах долларов налоговых недоимок и участии третьих лиц в подобных сделках. Federal leasing practices: Hearing before the Subcomm. on oversight of the Comm. on ways a. means, House of representatives, 98 Congr., 1st sess., Febr., 28, 1983. - Wash.: Gov. print. off., 1983. - III, 195 p - (Ser.; n 98-8).
Методика оценки эффективности финансирования предприятия путем лизинга или банковского кредита. Модель принятия финансовых решений. Petrolillo, P. Leasing e mutuo: un tentativo di analisi finanziaria finalizzata alla scelta della fonte di finanziamento // Riv. bancaria. - Milano, 1992. - A. 48, N 3. - P. 71-83;
"Закрытые фонды недвижимости. Метод определения внутренней процентной ставки и налоговый потенциал" - методика расчета процентной ставки в закрытых фондах недвижимости и лизинга. Кредитно-финансовые учреждения. Германия. Hugel, R. Geschlossene Immobilienfonds: Interne ZinsfuSmethode und Steuerpotential // Bank. - Koln, 1996. - N 6. - S. 362-367;
О причинах заключения лизинговых договоров предпринимателем для финансирования инвестиций. Анализ на основе теории агентства. Германия. Huber, B. Okonomische Analyse von Leasingvertragen. Ztschr. fur Wirtschafts- u. Sozialwiss. - B., 1994. - Jg. 114, H. 1. - S. 63-80.;
Материал об использовании лизинга в государственном секторе Нидерландов, раскрывающий особенности видов лизинга и дающий сравнение налоговых условий проведения лизинговых операций. Boorsma, P.B. Leasing in the public sector, with special reference to the Netherlands. Publ. finance - Finances publ. - Konigstein, 1995. - Vol. 50, N 2. - P. 182-200 Bibliogr.: p. 198-200.
Представленные выше зарубежные работы написаны в разных странах на временном отрезке более 40 лет. В этих работах много общего, и похожие проблемы рассматриваются, конечно же, есть критика и ссылки на указанные в перечне и другие зарубежные работы. Объединяет эти работы рыночный подход к решению проблем лизинга и в них не найдено упоминание о так широко известном в России методе расчета лизинговых платежей, ограничивающимся суммированием затрат арендодателя.